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（原标题：唯品会：哪怕功绩起转机伏欧洲杯体育，幸有鼓励答复救场）

北京期间 11 月 19 日好意思股盘前，$唯品会.US 发榜了 2024 年 4 季度财报，综合来看由于大超预期的 GMV 考虑，唯品会本季各主要财务考虑大批好于预期，且粗豪的鼓励答复皆是亮点，具体来看：

1、本季度唯品会 GMV 终了 662 亿，同比大体握平。天然莫得增长，但由于已有负增长的前例、本季更差的社零数据和贬责层早先的保守引导，阛阓对本季 GMV 的预期是 4%~6% 的负增长。GMV履行同比握平已是要紧 beat。

价量身分上，本季度唯品会的订单量同比下滑了 7%，和阛阓预期相符。可见GMV 的超预期进展，完全是来自客单价的孝敬。本季客单价同比培植 7%，主如果高消繁重SVIP 用户的孝敬，以及公司中枢品类衣饰衣裳类商品的增长回暖，起初平均客单价的上行。

不外，本季活跃用户为 4570 万，同比减少了约 280 万东说念主，下滑幅度和上季接近（290 万），比阛阓预期的 4654 万稍低。可见在现在浓烈的竞争环境下，唯品会的用户流失仍在不息，关于部分价钱或补贴敏锐型的非诚意用户，唯品会的蛊卦力不彊。但稳住了中枢的 SVIP 用户，以及中枢的衣饰衣裳品类，至少是稳住了基本盘。

2、由于 GMV 超预期的进展，本季唯品会的总营收虽仍同比下降了 4.2%，但显赫好于阛阓预期的-8%。分收入类型，商品销售收入同比负增 5%，昭彰好于上季-10% 的进展。告白、物流等附加工作收入同比增长了 4%，则较上季大体握平。

3、毛利角度，天然客单价昭彰高潮，但本季的毛利率却同比下降了约 0.7pct，较上季度 0.4pct 的降幅进一步扩大，履行毛利率 23% 低于预期的 23.4%。不错援手理层对此会不会有阐述注解。不外毛利率虽下降，在超预期的收入增长下，毛利润额 26.3 亿照旧好于预期的。

4、用度端，唯品会本季总谋略支拨为 50.7 亿，同比增长了 4%，也高于预期的 49 亿支拨。在营收和毛利润仍同比卤莽的情况下，本季的谋略用度却是同比正增且高于预期，昭彰在适度用度角度进展不算好。

其中，营销用度支拨为 9.3 亿，与预期的 9.2 亿大体卓越，但同比加多 0.9 亿仍露出出在刻下的竞争环境下，各平台在营销和补贴支拨上的 “不得不花”。

另外贬责支拨同比大增 20%，是本季举座用度支拨高于预期的主要原因。具体来看，主如果本季在贬责用度上阐发的股权引发支拨同比加多了约 2.4 亿。

5、关于下季度的引导，公司预期收入会同比有-5%~0% 的增长，中值 270 亿，比较阛阓预期的 266 亿亦然要好些。

海豚投研不雅点：

如前文所述，本次功绩最大的亮点主如果 GMV 并没像预期的下落 5%~6%，而是大超预期的同比握平。在这一底层谋略考虑 “强劲进展” 的带动下，从预期差角度，营收、毛利、利润等各项考虑皆是好于预期的。

但咱们也同期要珍摄，订单量、活跃用户数、和上述几个关键财务引导，还是在同比下滑的趋势内。完全层面来说功绩照旧较弱的。四肢相对小玩家，在刻下依旧浓烈的电商竞争环境下，唯品会照旧会面对不小的谋略和功绩压力。后续应当更多照旧从谨防自己中枢 SVIP 用户和衣饰衣裳品类，并尝试从品类拓展梗概居品组合优化带动价钱上行，来创造很是的增量空间。

功绩天然称不上完全兴味上的好，但唯品会的鼓励答复在中概限度内依旧是与众不同的。公司在用尽了先前的回购额度后，这次通告了放胆 2027 年 2 月到期的新的$10 亿额度的回购测度。同期还通告了每 ADS $0.48 的很是股息，测度$2.5 亿。按$10 亿回购额度在今后两年平均使用 + 这次很是股息。那么 25 财年的测度鼓励现款答复可达$7.5 亿，联系于盘前唯品会的市值，联系于 9%~10% 的鼓励答复，即便在高股息钞票中，也属卓越可不雅。因此，即便唯品会后续的功绩莫得脱离刻下的劣势情状，仅凭优秀的鼓励答复，也足以赢得一些资金的嗜好。

以下为财报详备情况：

一、GMV 没下降，本季最大亮点！

本季度唯品会 GMV 终了 662 亿，同比大体握平。天然莫得增长，但由于上个季度的负增长、本季更差的社零数据和贬责层先前偏悲不雅的引导，阛阓对本季 GMV 的预期还是 4%~6% 的负增长。因此，履行同比握平的进展已是要紧 beat。

价量起初身分上，本季度唯品会的订单量依旧是同比下滑了 7%，和阛阓预期的下滑幅度相符。可见GMV 的超预期进展，完全是来自客单价的孝敬。证据公司的阐述注解，本季客单价同比培植 7%，主如果来自 SVIP 用户的孝敬，以及公司中枢品类且客单价较高的衣饰衣裳类商品比预期更强的进展。

不外，本季活跃用户为 4570 万，同比减少了约 280 万东说念主，下滑幅度和上季接近（290 万），比阛阓预期的 4654 万稍低。可见在现在浓烈的竞争环境下，唯品会的用户流失仍在不息，关于部分价钱或补贴敏锐型的非诚意用户，唯品会的竞争力不彊。

但稳住了中枢的 SVIP 用户，以及中枢的衣饰衣裳品类，至少是稳住了基本盘。

二、毛利率预期外的下滑

由于 GMV 超预期的进展，本季唯品会的总营收虽仍同比下降了 4.2%，但显赫好于阛阓预期-8% 的增速。另外值得珍摄，营收增速和 GMV 增速间的 gap 并莫得昭彰的缩窄。分收入类型，商品销售收入同比负增 5%，昭彰好于上季-10% 的进展。告白、物流等附加工作收入同比增长了 4%，增速较上季握平。

毛利上，本季的毛利率同比下降了约 0.7pct，较上季度 0.4pct 的降幅进一步扩大，履行毛利率 23% 低于预期的 23.4%。柔软贬责层会不会阐述注解为何客单价走高的同期，毛利率却是下降的。天然毛利率下降，但超预期的收入增长下，毛利润额 26.3 亿照旧好于预期的。不外毛利润的跌幅就扩大到了 7.4%。

三、引发用度加多，株连利润下滑超 20%

用度端，唯品会本季总谋略支拨为 50.7 亿，同比增长了 4%，也高于预期的 49 亿支拨。在营收和毛利润仍同比卤莽的情况下，本季的谋略用度却是同比正增且高于预期，昭彰在适度用度角度进展不好。

其中，营销用度支拨为 9.3 亿，与预期的 9.2 亿大体卓越，但同比加多 0.9 亿仍露出出在刻下的竞争环境下，营销和补贴用度不得不花。

其他用度上，践约和研发支拨同比负增 3%~5%，但贬责支拨同比大增 20%，可见是本季举座用度支拨高于预期的原因。具体来看，年末唯品会在贬责用度上阐发的股权引发支拨同比加多了约 2.4 亿。

最终，天然增长端 GMV 和收入增速皆好于预期，但毛利率的下滑，和股权引发用度上的增长，导致本季的谋略利润同下落了 22%，跌幅比较上季反而扩大。不外，比较 GMV 超预期的进度不小，且卖方对利润的预期也比较悲不雅，履行 28.5 亿的谋略利润照旧好于预期的 27.1 亿。

<全文完>欧洲杯体育